兴证策略:”明星股”大分化 风格再平衡

原创 PC4f5X  2021-04-18 20:22 

精选α等待β(王德伦,李美岑)——A股策略周报【兴证策略|大势研判】

来源: XYSTRATEGY 

投资要点

估值向下,盈利向上,波动加大,回归业绩基本面,更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事,这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019、2020年持股待涨、追高赚钱,当前市场人心思变,流动性预期波动,底部布局,波段操作,择时重于前两年是市场的重要特征之二。

整体而言,随着业绩逐步公布,低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。往后看,市场的主要焦点在于基本面与流动性预期的赛跑,阶段性谁成为领跑者,是当前市场上、下的主要触发剂。在这焦灼的状态下,结合业绩期,精选业绩景气向上的α品种,布局优质个股,调仓换结构,风格再平衡的较好选择,市场也将大概率维持震荡格局。4月22日的气候峰会、4月底的政治局会议是重要的关注点。往后看,业绩主导的β行情,是再一次出击的好时候。在此之前,围绕三条主线,精选α品种:1)经济与服务业复苏+节假日叠加,关注服务业。2)一季报景气,关注半导体、医疗器械、被动元器件。3)地产后周期链和优势制造。

中证500为代表的中等市值相对占优,关注peg<1中盘股组合。对于年报而言,已披露2020年净利增长的公司中,科创50和创业板指增速分别为51%和41%,其次为全部A股非金融10%、中证500指数7%和全部A股5%,沪深300净利增速为-0.26%。以中证500为代表的中小盘股当前性价比相对突出。对于2021年增速展望,中小创2021预测盈利增长稳中有升,沪深300和万得全A盈利增长明显回调。创业板指净利增长Wind一致预测为38%,中证500指数为25%,万得全A为18%,沪深300为10%。可以关注我们于3月14日发布的peg<1的中盘股50组合,并在4月13日结合业绩再次更新的中盘股50组合。

“明星股”大分化,K型走势,风格再平衡。微观结构改善还需时间,从成交额看,抱团股成交额占全部A股成交额的比例一度升至45%的高点,目前回落至35%左右,但仍高于2019年以来20%-35%的中枢范围。从换手率的角度来看,2019年以来,基金重仓股的换手率超过2%的水平后,股票价格均进入了回调或振荡的状态。历史经验来看,经过2-3个月的时间,待换手率回落到1%-1.5%的底部中枢后,“拥挤”股票可能会有所改善。站在当前,业绩公布、优胜劣汰、持仓结构调整、风格再平衡的多重因素作用下,需要重视与警惕业绩不及预期或微观结构尚未完全得到改善的“明星股”可能面临第二轮调整压力。

服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。

1)从疫情中恢复,节假日旅游旺季,可重点关注生活性和生产性服务业,如航空航运、社服(酒店、餐饮、旅游、医美、免税),以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。

2)围绕一季报和筹码结构,短期景气较好且增速较高的,如半导体、医药里的器械、被动元器件值得重点关注。

3)对于顺周期品种,由于PPI3月份环比达到了1.4%,虽然同比价格仍在上行,但整体而言,环比阶段性的高位已逐步清晰,顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段。后续主要关注①海外经济复苏进程,美国、欧洲等,②中美房地产周期共振,对于下游需求的拉动作用,③一季报后,关注业绩景气仍能维持并超出预期的细分领域,寻找α。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。可重点关注,下游需求仍然旺盛,短期调整后具备配置价值的地产链条,如MDI、钛白粉、轻工、家居等。受益于全球复苏和中国供给优势的上游原材料和中游制造业。

风险提示:关注金融防风险,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响,全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

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报告正文

展望:精选α等待β

估值向下,盈利向上,波动加大,回归业绩基本面,更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事,这是当前市场需要重视的特征之一。相比于20192020年持股待涨、追高赚钱,当前市场人心思变,流动性预期波动,底部布局,波段操作,择时重于前两年是市场的重要特征之二。

整体而言,随着业绩逐步公布,低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。往后看,市场的主要焦点在于基本面与流动性预期的赛跑,阶段性谁成为领跑者,是当前市场上、下的主要触发剂。在这焦灼的状态下,结合业绩期,精选业绩景气向上的α品种,布局优质个股,调仓换结构,风格再平衡的较好选择,市场也将大概率维持震荡格局。4月22日的气候峰会、4月底的政治局会议是重要的关注点。往后看,业绩主导的β行情,是再一次出击的好时候。在此之前,围绕三条主线,精选α品种:1)经济与服务业复苏+节假日叠加,关注服务业。2)一季报景气,关注半导体、医疗器械、被动元器件。3)地产后周期链和优势制造。

中证500为代表的中等市值相对占优,关注peg<1中盘股组合。对于年报而言,已披露2020年净利增长的公司中,科创50和创业板指增速分别为51%和41%,其次为全部A股非金融10%、中证500指数7%和全部A股5%,沪深300净利增速为-0.26%。以中证500为代表的中小盘股当前性价比相对突出。对于2021年增速展望,中小创2021预测盈利增长稳中有升,沪深300和万得全A盈利增长明显回调。创业板指净利增长Wind一致预测为38%,中证500指数为25%,万得全A为18%,沪深300为10%。可以关注我们于3月14日发布的peg<1的中盘股50组合,并在4月13日结合业绩再次更新的中盘股50组合。

“明星股”大分化,“K”型走势,风格再平衡。微观结构改善还需时间,从成交额看,抱团股成交额占全部A股成交额的比例一度升至45%的高点,目前回落至35%左右,但仍高于2019年以来20%-35%的中枢范围。从换手率的角度来看,2019年以来,基金重仓股的换手率超过2%的水平后,股票价格均进入了回调或振荡的状态。历史经验来看,经过2-3个月的时间,待换手率回落到1%-1.5%的底部中枢后,“拥挤”股票可能会有所改善。站在当前,业绩公布、优胜劣汰、持仓结构调整、风格再平衡的多重因素作用下,需要重视与警惕业绩不及预期或微观结构尚未完全得到改善的“明星股”可能面临第二轮调整压力。

服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。

1)从疫情中恢复,节假日旅游旺季,可重点关注生活性和生产性服务业,如航空航运、社服(酒店、餐饮、旅游、医美、免税),以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。

2)围绕一季报和筹码结构,短期景气较好且增速较高的,如半导体、医药里的器械、被动元器件值得重点关注。

3)对于顺周期品种,由于PPI3月份环比达到了1.4%,虽然同比价格仍在上行,但整体而言,环比阶段性的高位已逐步清晰,顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段。后续主要关注①海外经济复苏进程,美国、欧洲等,②中美房地产周期共振,对于下游需求的拉动作用,③一季报后,关注业绩景气仍能维持并超出预期的细分领域,寻找α。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。可重点关注,下游需求仍然旺盛,短期调整后具备配置价值的地产链条,如MDI、钛白粉、轻工、家居等。受益于全球复苏和中国供给优势的上游原材料和中游制造业。

风险提示

关注金融防风险,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响,全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等

完整风险提示及报告全文请参阅发布的公开报告《精选α等待β——A股策略周报

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